做空中概股谁是下一个

　　瑞幸咖啡就像那只，来自亚马逊河热带雨林中的蝴蝶，不经意间摇动的几下翅膀，好像正引发一场做空中概股的“龙卷风”。

　　两个多月前，瑞幸义正言辞，责备浑水匿名沽空陈述为“歹意抹黑”，近来却忽然以一份自查布告自曝于世人。

　　这场黑天鹅事情，不只使瑞幸咖啡股价当日暴降逾80% ，与瑞幸咖啡实控人陆正耀存在相关联系的“神州系”公司，也在接下来的一周里敞开了“股价过山车”形式，神州租车乃至以停牌来应对。

　　但是，影响并未停步于此，瑞幸咖啡遭受浑水做空后，爱奇艺（QP.O）、跟谁学（GSX.N）、万国数据（GDS.O）、58同城（58.N）等中概股也连续传出被做空的音讯，在线教育龙头好未来（TAL.N）乃至也参加到了“自曝”部队中，宣称其旗下的轻课事务存在运营数据造假的状况。

　　潮水退后，就能知道谁在裸泳，同样是遭受“造假风云”，上述公司的股价体现则与瑞幸咖啡存在较大收支。

　　比方爱奇艺，自被做空（美东时刻4月7日）至4月10日收盘，股价未跌反上涨4%。此外万国数据、好未来、58同城、跟谁学事发以来的跌幅分别为5%、7.2%、16.5%、22.6%，均远小于瑞幸咖啡的86%的最大回撤。

　　值得注意的是，瑞幸财政造假引发的信任危机不只或许使中概股面对团体“做空潮”，乃至会触及更多预备上市的企业。此时此刻，出资人在挑选出资标的时学会擦亮眼睛、躲避雷区，也显得尤为重要。

　　好未来的坑、跟谁学的难

　　瑞幸咖啡自曝财政造假的一周内，在线教育龙头好未来也加入了“自曝阵营”。

　　美东时刻4月8日，好未来布告表明“在公司的例行内部审计中，发现其部属新事务线‘轻课’事务的某位职工，存在违背公司行为准则的不法行为，其涉嫌与外部供货商合谋，经过假造合同及其他文件的办法虚增轻课To B事务的销售收入。公司已报警，该职工也被依法拘留。”受此影响，好未来股价当日即跌落6.74%，报收52.06美元/股。

　　尽管此次好未来曝出的成绩造假行为仅触及权重较低的轻课To B事务，公司股价也在小幅下挫后于4月13日开端回弹，但从好未来近期发布的财报数据来看，公司2019财年第一季度净亏本为5039.2万元，这也是好未来2011年上市以来的初次亏本；第二季度亏本规划仍在扩展，高达1.54亿元，同比跌落118.7%，公司面对较大的下行压力。

　　近期堕入造假风云的在线教育组织远不止好未来一家，就在浑水发布匿名陈述做空瑞幸咖啡的当月（2020年2月份），做空组织Grizzly Research曾发布针对跟谁学（GSX.N）的做空陈述。

　　这份长达59页的做空陈述指出，跟谁学存在夸张财政数据、搬运资金、虚伪刷单等问题，乃至称“跟谁学是教育上市公司中最差的标的”。相关多个方面数据显现，跟谁学曾在2018年虚增74.6%的盈余，并经过其相关方北京优联举世教育科技有限公司、百家云图等点缀财报。

　　对此，跟谁学在4月9日的出资人电话会议中否认了做空陈述的责备，并称做空组织Grizzly Report在指控中所引证的一些流量数据源，悉数不适用、不精确或不可靠，加上该组织的数据剖析解读办法粗陋而不谨慎，使得任何一个了解我国移动联网剖析的专业技术人员都能看出他们的业余程度和不谨慎程度，或者说歹意、故意的不谨慎。

　　跟谁学能够强硬辩驳，但外界对跟谁学有自己的了解。

　　有出资人士剖析称，在一众亏本的在线教育公司中，跟谁学之所以被做空组织“盯上”，与其近乎完美的成绩数据不无联系。

　　从跟谁学4月3日发布的2019年年报来看，跟谁学2019年全年完成净收入21.149亿元人民币，同比增加432.3%；净利润为2.266亿元人民币，同比增加1050.3%；总付费人次到达2743000，同比增加257.6%。

　　比照仍未脱节亏本现状的尚德组织、51talk等教育中概股，跟谁学的成绩数据的确非常亮眼。但是与其优异的数据相违背的是，跟谁学的股价却是一直在跌落。

　　尽管跟谁学发布2019年成绩陈述后，其股价呈现显着上升，但自2月25日遭组织做空以来，跟谁学股价现已累计跌落30.87%，到美东时刻4月13日，公司报收31.40美元/股。

　　更进一步的讲，商场愈加重视的是，跟谁学运营成绩的高增加气势能否连续？其又是否会像瑞幸相同先否认做空陈述又自曝造假？

　　实践上，我国的在线教育商场一直是个潜力巨大的赛道，但能在这个巨大的商场中占有安稳商场占有率的公司却是少量。

　　在全国教育资源极不均衡的布景下，三四线城市及偏远地区对优质教育资源的需求非常旺盛，现在这部分需求商场大多数被当地教育组织抢占，其背面的商场潜力亟待开释。

　　疫情下的全面罢工停课，直接成为在线教育职业拓展下沉商场的催化剂。为进一步抢占商场，包含新东方、好未来等上市公司及作业帮、VIPKID、猿教导等非上市公司在内的很多教育组织都推出了对应的公益课程。

　　在线教育组织在疫情期间推出的公益活动，更多着眼于拓展商场而非提振成绩，故短期来看教育公司的财政数据或许仍将遭到必定冲击。而疫情期间新增的用户能否在日后顺畅转化为长时间用户，则对教育组织的服务提出了更高的要求。

　　能够说，在线教育组织“危中有机”，但是谁能成为跑赢职业的独角兽，谁又是教育职业中的“瑞幸咖啡”，还有待商场的查验。

　　万国数据的“庞氏圈套”？

　　紫金财经注意到，除了出资圈重视度较高的教育和互联网科技公司外，有我国抢先的高性能数据中心开发商和运营商之称的万国数据（GDS.O）也被海外做空组织“盯上了”。

　　据报道，美国闻名做空组织J Capital Research近来发布陈述做空当红的国内IDC服务商万国数据（GDS.O），称其使用财政手法造假虚增至少25%的收入，这是一个精心策划的庞氏圈套。

　　J Capital Research着重，万国数据负债、本钱开支都在空转，并未投入到实践事务中。“尽管公司发表其营收规划在扩展，但它的负债规划更是比咱们幻想的要巨大得多。”万国数据还大幅提早承认“未来收入”，当然这部分收入是永久都不或许取得的。基于此，公司还虚增了EBITDA，使杠杆率看起来不高。

　　在查询了90名受访者，造访了61家（共70家）运营中和建设中的数据中心后，J Capital Research称他们判别万国数据用多种手法发明了“旁氏”。

　　陈述完毕，J Capital Research提出出资者要琢磨的三个问题：

　　1、万国数据为何要为不同数据中心建立不同子公司？为啥不共同以母公司名义借债以获取较低资金本钱？

　　2、“威腾”系公司到底是谁的？万国数据要收买多个“威腾”？

　　3、除掉应收账款后，万国数据的资产负债表还够好吗？

　　该组织表明，跟着金融商场在曩昔几周从头对危险进行定价，其以为万国数据的债款金字塔或许会在2020年坍塌。该沽空陈述发布至今，万国数据的股价现已跌落10.90%至50.82美元/股。

　　值得重视的是，这现已是万国数据近两年内第2次遭做空。

　　2018年7月31日，做空组织蓝鲸本钱（Blue Orca Capital）也曾发布过针对万国数据的做空陈述。彼时该陈述曾令万国数据股价一夜暴降40%，不过在万国数据管理层与商场的一番交流之后，在大股东的鼎力支持之下，万国数据的股价仅不到一个月的时刻内即回弹至35美元/股。

　　有商场剖析指出，J Capital Research关于万国数据的最新沽空陈述的根本逻辑与蓝鲸本钱2018年的做空思路根本共同，归于“新杯灌旧酒”。

　　J Capital Research则在陈述最终称，Blue Orca Capital在2018年7月31日发布的针对万国数据的陈述中的观念是对的。

　　盘点做空逻辑，谁是下一个？

　　上述公司的状况，仅仅是部分中概股的遭受。而瑞幸咖啡黑天鹅事情的迸发，无疑给中概股估值和诺言造成了两层冲击。

　　有业内人士猜测，瑞幸财政造假引发的信任危机不只或许使中概股面对“做空潮”，乃至会触及更多预备上市的企业。此时此刻，出资人在挑选出资标的时分需求擦亮眼睛、躲避雷区。

　　因为做空组织背面往往有对冲基金这个强壮的本钱力气，对冲基金往往会提早锁定做空方针，对该方针打开深入查询后从场外借入证券卖出，待发布做空陈述镇压股价，再贱价买入证券偿还场外组织，并以此取得做空的差价。

　　因而做空组织，或者说其背面的对冲基金组织瞄准的，一般是股价被热炒的热门公司。这其间，毛利率、营收增加等成绩目标显着好于职业平均水平的公司，以及事务护城河不显着且以烧钱形式为主的公司，往往是财政造假的重灾区。

　　对此，紫金财经整理在纽约证券交易所，及纳斯达克证券交易所上市的中概股相关数据发现，近年来销售费用占运营收入的比重超越50%的我国上市公司约有16家（其间去除了部分事务暂停或存在严峻数据缺失的个股），职业散布以在线教育、电商、互联网金融为主，其间不乏各职业的热门公司。

　　详细来看，流利说（LAIX.N）、尚德组织（STG.N）、趣头条（QTT.O）、拼多多（PDD.O)2018年的销售费用占总运营收入的比重超越100%，是典型的以烧钱为首要运营形式的公司。瑞幸咖啡则以88.7%的营销营收占比位列第六。此外，无忧英语（51TALK，COE.N）、蘑菇街（MOGU.N）、优信（UXIN.O）等公司2018年的营销营收占比均超越60%。

　　值得重视的是，在上述“烧钱规划”较高的中概股中，拼多多（PDD.O)、无忧英语（51TALK，COE.N）、58同城（WUBA.N)上市以来的股价涨幅分别为53.7%、49.6%、114.6%，也一起具有热门公司且股价较高的特征。

　　因而，一场以瑞幸咖啡开端，但不知道以哪家完毕的中概股做空潮，或许仅仅是开端。而这也是长时间资金商场的血腥冷漠的根本形式，任何一家致力于赴美上市的企业，都要从心里真实了解美国商场的根本逻辑，穿好泳裤，苦炼内功，才有或许经得起风吹浪打。